中信证券研报指出，尽管浮法玻璃需求受到地产的牵累，但汽车、家电的增长使得玻璃需求展现出较强的韧性。超高窑龄产线冷修概率加多、煤改气机遇、落伍产能的退出有望共同股东行业供给结构优化。通过梳理浮法玻璃价钱及产能愚弄率，咱们发现浮法玻璃的一个完满周期约3年。现在行业正处于下行周期的尾部，行业盈利及估值均处于历史低位，玻璃企业通过回购彰显发展信心。保管“强于大市”评级。

　　玻璃｜下行期插足尾声，底部机遇突显

　　尽管浮法玻璃需求受到地产的牵累，但汽车、家电的增长使得玻璃需求展现出较强的韧性。超高窑龄产线冷修概率加多、煤改气机遇、落伍产能的退出有望共同股东行业供给结构优化。通过梳理浮法玻璃价钱及产能愚弄率，咱们发现浮法玻璃的一个完满周期约3年。现在行业正处于下行周期的尾部，行业盈利及估值均处于历史低位，玻璃企业通过回购彰显发展信心。保管“强于大市”评级。

　　▍行业趋势：未来两年行业简略率插足盈利朝上区间。

　　浮法玻璃需求端的中枢矛盾仍在于地产端的牵累，但汽车玻璃及寰球电孝敬结构性增量。需求端：浮法玻璃需乞降完竣关系，瞻望未来两年仍具压力。但收成于汽车和家电玻璃的平定需求以及竖立边界渗入率的普及，玻璃合座需求具备一定韧性。字据卓创资讯，2025年1-10月世界浮法玻璃销量为8.3亿分量箱，同比下落7.6%。供给端：2025年前三季度供给端保执平定，浮法玻璃产能小幅加多。瞻望未来供给侧存在的三大催化：

　　1）超高窑龄产线冷修概率加多：已毕2025年10月底，字据卓创资讯，浮法玻璃在产产线中9年及以上窑龄的产线日熔量达2.9万吨，占总在产产能的18.4%。

　　2）煤改气机遇：燃料改为自然气后，玻璃品性将进一步普及，但同期将濒临资本高潮，未来资本重点的上移或将对价钱变成底部支执。

　　3）违纪产线出清：战略的压力将加快高混浊、不对规的产能退出市集。湖北亿钧的产线开工情况反应了浮法玻璃企业濒临的计较压力较大，相易春节前需求的放松，可能促使更多企业接纳在此时段进行产线冷修。字据隆众资讯，已毕2025年11月20日，浮法玻璃潜在停产产线总产能为10450吨/日，占总产能的7%。

　　▍周期位置：历史盈利底部，大部分企业处于现款流均衡气象，净利润为负。

　　通过梳理浮法玻璃价钱及产能愚弄率，咱们发现浮法玻璃的一个完满周期约3年。2023Q4以来，行业插足执续了近两年的下行期，按照过往周期的时刻推算，浮法玻璃正处于下行周期的尾部。2025Q1-3浮法玻璃的价钱/玻璃纯碱价钱差为1290/969元/吨，均依然接近2015年的历史性低位。已毕2025年11月20日，咱们测算行业能源煤/石油焦/管说念气的产线均处于账面失掉气象，划分失掉73/130/220元/吨。若进一步磋商非付现资本的影响，即加回折旧摊销后，能源煤/石油焦/管说念气的净现款流划分为+57/0/-90元/吨，以管说念自然气为燃料的产线已践诺失掉至现款流层面。从企业的计较来看，现在亦然企业的盈利低点。2025Q1-3旗滨集团/南玻/金晶科技归母净利率降至+8%/+1%/-8%。

　　▍估值水平：PB位于历史10%以内分位。

　　在2021年地产行业插足深度调养阶段后，玻璃企业的市值限制稳重收缩，PB估值分位降至10%以下。已毕2025年11月25日，旗滨集团/信义玻璃/南玻的市值较2021年的高点划分下落78%/69%/71%；现时PB划分为1.2/1.0/1.1x，位于上市以来的3%/8%/0.7%分位。2025年以来，旗滨集团、信义玻璃、南玻、金晶科技划分公告拟/依然进行回购，既展示了对未来发展的信心和对公司价值的认同，也有意于调理公司职工的积极性。

　　▍风险身分：

　　地产需求不足预期；原材料资本大幅上升；行业竞争加重；龙头公司多元化发展不足预期；环保战略趋严。

　　▍投资策略。

　　浮法玻璃需求端具备韧性开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，汽车、家电边界的应用提供平定支执。供给端有望通过超高窑龄产线冷修概率加多、煤改气机遇、落伍产能出清等进一步优化。2023Q4以来，行业已历经近两年的下行调养，按照过往周期的时刻推算，浮法玻璃正处于下行周期的尾部。现时行业盈利及估值位于历史低位，龙头公司的回购彰显对未来发展的信心。